2023 年 1-4 月，国内狭义乘用车市场零售销量为 589.6 万辆，同比下降 1.3%。4 月份 国内狭义乘用车市场零售销量达 162.4 万辆，同比增长 55.5%，环比增长 2.5%。分车型来 看，1-4 月轿车累计销量 281.1 万辆，同比下降 3.0%；MPV 累计销量 33.8 万辆，同比增长 14.8%；SUV 累计销量 274.7 万辆，同比下降 1.1%；新能源汽车累计销量 184.3 万辆，同 比增长 35.9%。 5 月份，“五一”期间地方车展密集，车市维持较高热度，厂家高优惠力度叠加地方促 消费政策，5 月初车市开局良好，市场人气和成交明显优于往年同期。RDE 延期政策正式 落地，厂商清库压力缓解，整体车市企稳。根据乘联会数据，5 月乘用车零售实现 174.2 万 辆，同比增长 28.2%，环比增长 7.3%。

　　新能源方面，2023 年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。根据乘联会综合预 估 5 月乘联会新能源乘用车厂商批发销量 67 万辆，环比增长 11%，同比增长 59%。预计 1-5 月全国乘用车厂商新能源批发 278 万辆，同比增长 46%。

　　值得注意的是，插电式混合动力车型在新能源车型中的占比不断提升，这其中比亚迪 DM-i 车型及理想的增程车型表现亮眼。我们认为在新能源汽车不断渗透的大背景下，用户 客群画像正在发生变化，新能源车用户画像逐渐从原有的先锋型用户转向传统型用户。在 这个过程中，消费者对于纯电车型的认可都提升会有所放缓，“可油可电”的混合动力车型 将会被更多消费者青睐。

　　2022 年 1 月，新能源汽车渗透率为 19.40%，其中纯电车型渗透率为 15.73%，占比 81.08%，插电混动车型渗透率为 3.67%，占比 18.92%；2023 年 4 月，新能源车渗透率为 34.00%，其中纯电车型渗透率为 24.55%，占比 72.21%，插电混动车型渗透率为 9.45%， 占比 27.79%。整体上看，插电混动车辆增速明显快于新能源整体增速，在未来插电式混合 动力车辆有望占据一半新能源汽车份额。

　　比亚迪：1-4 月比亚迪实现 702,608 辆的销量成绩，同比增长 79.2%，1-4 月整体市场 占有率达到 11.9%。在新能源市场份额中，比亚迪市场占比达到 38.1%。除了市场已经十 分成熟的王朝和海洋系列车型持续热销外，比亚迪腾势品牌的销量增速明显，4 月销量为 10526 辆，腾势 D9 月销量连续破万。高端品牌仰望发布首款量产车 U8 并启动预售，将会 进一步提升比亚迪的品牌形象和影响力。 长安汽车：1-4 月长安汽车实现 403,535 辆的销量成绩，同比增长 6.5%，1-4 月整体市 场占有率达到 6.8%。其中长安 CS75 表现亮眼，1-4 月完成 72,550 辆销量，并登顶 4 月中 国燃油 SUV 销量第一。新能源领域长安深蓝 4 月 SL03 完成 7,756 辆交付量，第二款车型 深蓝 S7 也在今年 3 月同步亮相上海和巴黎，微型车 Lumin 热度依旧，1-4 月完成 31,676 辆 销量。

　　吉利汽车：1-4 月吉利汽车实现 360,401 辆的销量成绩，同比增长 3.2%，1-4 月整体市 场占有率为 6.1%。其中吉利博越 L 46,250 辆销量，中国星高端系列销量 20741 辆，同比增 长约 65%。新能源方面，4 月 24 日吉利银河 L7 首台车下线，标志着吉利品牌开启中高端 新能源系列的新征程。 长城汽车：1-4 月长城汽车实现 31.31 万辆的销量成绩，同比下降 7.18%。1-4 月长城

　　旗下同价位车型带 来的激烈竞争影响。且今年 1-4 月长城的销量跌出了国内乘用车销量 TOP10，4 月份销量下滑幅度约 20%。今年三月，长城汽车新能源战略升级，发布 Hi4 智能电混系统，期待在 终端产品营销上更多改变。

　　实现 55,978 辆销量。可 以看出，年初降价措施对于销量的正向作用还是比较明显的。但经历了 3 月份销量的高速 增长后，4 月份销量回落明显，主要系特斯拉上海工厂需要为全球调配车辆，因而在产能 上受到影响。 广汽埃安：1-4 月广汽埃安实现 121,320 辆的销量成绩，同比增长 110.3%，1-4 月新能 源市场占有率为 6.6%。其中

　　：1-4 月理想汽车实现 78,265 辆的销量成绩，同比增长 118.1%，1-4 月新能 源市场占有率为 4.2%。1-4 月，L9 车型实现销量 27,208 辆、L8 实现销量 27,402 辆。理想 汽车 L 系列车型产品定位清晰，配置高端，较好的完成了对

　　的替换。L 系列新车 型 L7 上市以来销量亮眼，4 月份销量破万，达 10,486 辆，长期值得关注。

　　：1-4 月蔚来汽车实现 37,699 辆的销量成绩，同比增长 22.2%，1-4 月新能源 市场占有率为 2.0%。其中 ET5 车型占据了销量的超半数，1-4 月 ET5 实现销量 22,996 辆 销量，但 4 月 ET5 车型销量下滑明显，仅销售了 4,293 辆。而另一方面，ES6/EC6 车型更 是表现乏力，销量出现大幅下滑，ES6 车型 4 月销量仅为 174 台，在 1-4 月共销售了 4747 辆；EC6 车型 4 月销量则不足百台，仅为 94 辆，在 1-4 月共销售了 1859 辆。

　　：1-4 月小鹏汽车实现 25,309 辆的销量成绩，同比下降 41.89%。其中 P7 销 量 10,410 辆，仍然是小鹏体系内销量最高的车型。G9 车型 1-4 月销量为 5,106 台，

　　在 特斯拉降价的环境下定价相对偏高，市场预期下滑，期待小鹏汽车的触底反弹。6 月 9 日，

　　：1-4 月 AITO 问界实现 14,627 辆的销量成绩，同比增长 72.43%。问界同 比增长较高主要由于去年

　　刚开始交付的缘故。1-4 月 M5 实现销量 8,931 辆，M7 实现销量 5,121 辆，两车的表现均较为疲软，期待问界全新开发车型 M9 的表现。

　　2023 年价格战经历了两轮，目前价格战在逐渐趋缓。第一轮是 23 年 1 月至 4 月，第 二轮是 2023 年 5 月之后，第一轮价格战以经销商端降价为主，其中 1 月开始是新能源车降 价，3 月开始油车加入降价，第二轮价格战以车企端推出新车型为主，比亚迪冠军版、枭 龙、银河等车型推出，第二轮价格战濒临尾声。

　　第一轮价格战：年初特斯拉降价带动乘用车普降，自湖北政府补贴起油车参战。 新能源车方面，新能源补贴政策退出后，带动新能源车价格提升，引发电动化渗透率 略微减速，在 2022 年 10 月《今明两年电动车政策比对》，我们提到下一轮电动车定价锚定 比亚迪和特斯拉的龙头策略，年初特斯拉降价首先引发电动车全面降价，随后造成对燃油 车的挤压；燃油车方面，22 年下半年购置税减半叠加车企端补贴另一半购置税，以致销量 透支，新能源车挤兑下，燃油车大幅降价促销，从湖北政府补贴开始，带动油车降价连锁 反应。

　　改款推出，定价平均下降 1～1.3 万元，最低价格下探至 9.98 万 元，降幅约 10%，宣告 A 级车加入价格战；4 月深蓝 SL03 给予补贴，价格下探至 14.99 万 元（下降 2.2 万元），宣布 B 级车进入价格战；3 月

　　第二轮价格战：自主新车型推出，第二轮价格战进展好于预期 。新能源车：新车发布进入尾声，近期新车定价好于预期。新车发布，如比亚迪宋 pro 冠军版降价仅 0.8 万元（之前推出的汉、秦、

　　等冠军版比旧版便宜 1~2 万元），自主品 牌重磅单品长城枭龙及枭龙 MAX、银河 L7 及深蓝 S7 等新车已经发布； 市场担心特斯拉下半年推出 Model3 改款，价格进一步下探，但我们认为总体风险不 大，①一方面，特斯拉折扣是常规的旧版本促销，影响不大；②另一方面，Model3 新款定 价有望成为最后一次风险测试，短期内不会遇到其他的影响程度较大的降价事件。 合资价格战：进行到尾声，外资方追求高利润，合资品牌单车盈利 1~2 万元，没有资 金持续价格战，目前终端合资有折扣收窄趋势。

　　由于国六 A 切换国六 B，国六 B 非 RDE 车型还有 200 万辆的库存未消化。国六 A 则 实为国五向国六的过渡期，国六 B 要求颗粒物排放在前者基础上减少约 1/3，中国汽车流通协会于 3 月 30 日下午，组织召开部分汽车主机厂参加的国六 B 切换情况座谈会建议国 家给予 6～12 个月的销售过渡期，如果延期将有较充足时间缓解库存压力。

　　本轮价格战导火索是特斯拉年初降价，直接原因是燃油车购置税减半政策大幅退出， 根本原因是电动化带来的自主崛起，造成燃油车库存积压。特斯拉降价带动新能源车价格 下探，形成新能源车对燃油车的进一步挤兑。特斯拉定价依据为成本加成+订单导向。

　　直接原因是燃油车购置税政策促使需求前置。22H2 燃油乘用车销量 914 万辆，同比下 降 1%，较 22H1 增速+16%，其中 Q3 销量 475 万辆，同比+20%，Q4 销量 439 万辆，同比 -18%，23M1~M2 燃油乘用车销量 223 万辆，同比-24%，购置税减半政策推出后，对燃油 车形成刺激作用，但刺激力度边际下降，23 年退坡后，燃油车销量普遍大幅下降，引发燃 油车降价需求。

　　降价的根本原因是自主品牌崛起带动下，两种能源车的强竞争关系。新能源渗透率逐 季提升，22 年 Q1~Q4 新能源渗透率分别为 21.7%、26.5%、28.3%、33.2%，全年渗透率 27.8%，提前完成 2025 年新能源渗透率 20%的目标。

　　单车盈利 1.6 万元，上汽通用单车盈利 1.1 万元，补贴额度与盈利水平不符，股东外资方关注盈利能力。政府补贴可在短期内刺激消 费，但长期不可持续。

　　因此，本轮价格战对合资油车进一步打击，长期油车亏损，会严重损伤油车网络渠 道，造成终端经销商退网等，终端渠道的削弱是不可逆的，长期来看，自主品牌份额将持 续提升。

　　墨西哥是北美的“后花园”，墨西哥与美国汽车工业关系紧密，美墨加协定为贸易建立 良好关系。多项贸易协议提供贸易便利和丰富的商业机会。汽车是墨西哥支柱产业，墨西 哥汽车行业劳动人群超 100 万。目前墨西哥是北美主要汽车配件供应国，95%的汽车配件 成品出口至北美地区。研究中国企业在墨西哥的前瞻布局意义重大。

　　2022 年 8 月 16 日，美国总统拜登签署《2022 年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act，“IRA”），主要内容包括 7370 亿美元财政收入以及 4370 亿美元支出。其中，支出端计 划未来 10 年投入 3690 亿美元用于能源安全和气候变化投资，旨在到 2030 年减少 40%碳排 放量。

　　能源安全和气候变化的 3690 亿美元投资中，汽车领域涉及鼓励购买电动车、氢燃料电 池动力汽车以及部署充电站等内容，但税收抵免需要满足一定条件。而其中，部分政策过于 严苛，尤其是对于新能源车最高 7500 美元的税收抵免，其关键矿物的提取、加工或回收利 用以及电池部件的制造、组装均严格要求在北美或与美国有自贸协定的国家（20 个国家，不 含中国）中价值占比达到一定水平。

　　多项贸易协议提供贸易便利和丰富的商业机会。除了北美自由贸易协定外，墨西哥还 与许多国家签订了自由贸易协定，包括哥伦比亚、哥斯达黎加、尼加拉瓜、智利、欧盟、 以色列、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、冰岛、挪威、列支敦士登、瑞士、乌拉圭和日 本。共计与 52 个国家及地区签署 14 项自由贸易协定，与 33 个国家及地区签署 32 项相互 促进的保护投资协定。 其中，《美墨加协定》要求汽车生产达到 75％北美原产要求即可享受优惠及免税待 遇。而《北美自由贸易协议》在这方面的规定是 62.5%。美墨加协定规定 75%中的 40%- 45%的汽车制造工时薪至少为 16 美金。由于墨西哥汽车工人薪资达不到新协议的要求，新 协议只针对美加两国汽车工人。

　　墨西哥拥有繁荣的制造业经济，吸引了来自世界各地的大量外国直接投资。墨西哥政 府对外国投资非常友好，以期增加就业，促进技术发展，并提高出口的质量和数量。墨西 哥各州均设有负责招商引资的部门，一般设在政府经济发展厅内，为有意向投资的外资企 业提供咨询、介绍、参观等支持服务。

　　相同制造产品，墨西哥价格约为国内 1.3 倍，在成本端，人力成本约下降 26%，但是 考虑到制造人员效率，人力成本与国内相仿或略高，电费比国内低约 3%，运费比国内低约 52%。在税收端，增值税率为 16%（南部多州为 8%），所得税率为 30%（南部多州为 20%）。

　　特斯拉作为国内新能源汽车市场的引领者，从汽车开发的各个部件进行了大胆的创 新，带动了国内新能源汽车行业的技术创新，并推动了其他新能源车企加快产品升级和市 场占领。在华布局培育了一系列新能源产业链，促进了国内新能源汽车零部件供应链的发 展。在动力系统领域，如热管理方向的三花智控、银轮股份等，供应铝合金壳体的旭升集 团；供应电路板和热管理部分零部件的东山精密；供应底盘结构件以及热管理部件的拓普集团等；众多新能源汽车供应商的崛起，将间接带动自动品牌新能源车企的产品升级和迭 代。

　　特斯拉在蒙特雷建立墨西哥工厂，拉动国内零部件供应商出海。2023 年 03 月，特斯 拉官宣在墨西哥新莱昂州首府蒙特雷建立超级工厂。国内供应链体系成熟，在技术水平和 配套销效率上都得到了特斯拉的认可。特斯拉在墨西哥建厂，将带动国内原有供应链体系 在墨西哥建立工厂，配套特斯拉。国内零部件供应商同样借此机会，走向国际市场，开拓 业务范围。随着中国汽车产业整车出口，零部件企业将通过海外建厂或国内出口两条路径 支持整车销量增长。而墨西哥-蒙特雷有望形成产业集群，墨西哥蒙特雷产业链相关标的或 将受益。

　　公司目前已经拥有 8 大系列产品，单车配套金额约 3 万元。拓展思路清晰——传统 赛道向大赛道、高技术附加值拓展：传统车的减震系统、内饰件——电动车的轻量化底盘 系统、热管理系统——智能车的汽车电子、空悬、IBS 等。贯彻大客户战略：公司大客户 占比从 2019 年的 3.89%提高到 2022Q1 的 40.48%，同时积极挖掘华为智选车企、比亚迪、 吉利等配套供应机会，陪伴龙头车企快速扩张，同时自身能力水平也得到提升进一步扩大 其他车企份额。公司另研发机器人运动执行器，市场空间巨大。

　　公司在 2022 中报提到，除汽车业务外，公司积极布局机器人产业。据公司 2022 年中 报测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价降至 25 万元，如其中 11.6%的劳动 者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达 100 万亿级别。 运动执行器是机器人的核心部件之一，由于人型机器人需要模拟人类的各种行动，因 此需要较多的运动执行器才能实现此要求。公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构 等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。公司拟在墨西哥投资建厂，主 要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品。

　　未来人形机器人有望胜任各类服务场景。根据浙商机械团队观点，提升工厂生产力水 平人形机器人具有与人类相似的躯干结构与运动能力，相较于传统机器人，人形机器人具 备较强的环境适应能力，较大工作范围，丰富的动作形态，更高能量利用效率和出色的人 机互动能力，提升生产力水平和工作效率。目前特斯拉机器人在运动的流畅性和自然性上 表现出良好性能，可自主完成浇花、搬箱子、双手搬运钢条等工作，未来有望通过数据积 累和模型训练，胜任更多复杂工作；小米自研的 Mi-Sense 深度视觉模组+AI 算法帮助 CyberOne 实现对真实世界的三维虚拟重建，搭载自研 MiAI 环境语义识别引擎和 MiAI 语 音情绪识别引擎，能够实现多种环境音与人类情绪识别，未来有望胜任各类服务场景。 中性预估下，人形机器人 2021-2030 年全球市场规模 CAGR 约 71%。特斯拉机器人有 望于 2023 年下线，开启智能制造新时代。参照新能源汽车行业发展趋势，保守/中性/乐观 假设下，预估 2030 年全球人形机器人渗透率分别有望达 0.2%/0.4%/0.6%，对应全球销量分 别为 39/61/100 万台，按售价约 2 万美元（对应 14 万人民币）测算，对应全球市场规模分 别约 548/855/1400 亿元，2021-2030 年全球市场规模 CAGR 分别为 62%/71%/80%。

　　特斯拉国内产业链配套率达 95%，有望在北美复制中国供应链。特斯拉中国产能快速 爬坡，在三年内年产能从 15 万辆提升至 100 万辆，中国供应商凭借着强响应能力、强开发 能力，特斯拉中国国产化率达 95%，我们认为在墨西哥有望复刻中国产业链。 当前北美及欧洲电动车渗透率较低，国外车企正加速向新能源转型，国外零部件企业投 资意愿不足，转型速度较慢，不能满足车企新能源转型的迫切需求，因此，国际市场出现了 巨大的市场机遇，拓普将加大墨西哥的投资力度，加速实现全球化。 早前 3 月 31 日，公司全资子公司拓普集团墨西哥有限公司签订《土地转让及工业园区 服务协议》，以 865.41 万美元受让华富山工业园位于墨西哥新莱昂州的约 220 亩工业用地， 用于建设汽车零部件生产基地，预计总投资额不超过 2 亿美元。目前，一期工厂 220 亩正 在加快实施，预计年底开始安装设备，未来将根据订单需求，规划按照前湾新区模式建设千 亩智能制造产业园。

　　为更好服务国际客户，拓普集团产业布局不断向海外扩散。公司在美国、加拿大、巴 西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥 产业园与美国的工厂也在有序推进。为实现公司国际化扩张的盈利能力，公司做出如下分 析及准备：（1）提升设备自动化水平，提升人均产值，减少用工数量及管理压力；（2）打 造远征团队，派遣公司有经验的管理、工艺及部分技术员工等实施项目，确保项目按时保 质投产运行；（3）整合产业链，解决国际市场生产物资相对匮乏的问题；（4）实现管理信 息系统联通与统一，确保业务受控、合规。

　　东山精密于 1980 年成立，冲压起家，2010 年上市后通过并购布局精密电子制造、 FPC、PCB 业务。其三大板块分别为电子电路、光电显示和精密制造；五大事业部分别为 硬板事业部、软板事业部、LED 事业部、TP&LCM 事业部和精密制造事业部。

　　在电子电路方面，公司是全球前三的 FPC 企业、全球领先的 PCB 企业，客户主要包 括 A、T 等。在光学显示方面，公司 2011 年开始 LED 产品量产，2014 年 LCM 生产线落 地，主要客户为联想和 OPPO 等。在精密制造方面，公司 2017 年收购艾福电子，主要产品 包括新能源汽车的功能性结构件，后续 ASP 有望持续提升。另外，公司重点发展新能源， 在 2021 年设立上海东新、东澜新能源科技公司。

　　公司与苹果深度合作，“苹果供应商”带来强口碑为拓展客户资源奠定基础。另外，公 司在早期为特斯拉提供软板产品，双方已有合作基础，目前共同探索未来合作方向。2015 年公司进入 T 供应链体系，2016 年开始给 T 供货，配合大客户成长。在北美产能布局上， 公司于 2022 年 5 月建设墨西哥工厂，首期投资共计近 1 亿美元，2022 年 8 月首批建设团 队已经入场，预计 2023 年下半年开始投产。

　　深耕制动领域，产品矩阵丰富，打造强技术壁垒。公司产品包括机械制动产品，机械 转向产品和智能电控产品三大类，具备制动系统产品的正向开发能力。截止 2022 半年报， 在国内外累计获得 530 项专利，其中发明专利 95 项。丰富的产品矩阵+强技术壁垒助力公 司高弹性增长。 伯特利于 2019 年发布线控制动产品 WCBS，是自主品牌首家发布 One-box 架构的企 业。公司 WCBS 产品与 Two-box 相比，集成度更高、重量更轻、成本更低，功能上支持多 功能泊车和自动驾驶的扩展，相比 ESC 性能更优。从安全上来讲，集成双控 EPB，提升驻 车系统可靠性；即使主制动失效，根据驾驶员踏板输入，使用 EPB 进行线性夹紧，可降低 备份制动时的踏板力效果。线控制动系统解决了新能源车缺乏稳定真空源的问题，提高能 量回收效率，以及其快速的响应速度为实现 L3 及更高级别自动驾驶提供更强的硬件基础。

　　2022 国外业务营收占比 15.3%，积极进行海外市场布局。据公司官方微信公众号消 息，公司在 2022 年 12 月份再度获得某著名全球汽车整车厂项目定点，确认公司将提供 EPB、制动卡钳总成的开发和供货服务，以及为某超级豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节 产品的开发和供货服务，总销售额约为 2.01 亿美元，而此前，在 2022 年 10 月份，公司获 得海外轻量化项目定点 7 个，累计生命周期总销售收入预计 9.5 亿美元。诸多海外项目定 点，将拉动公司的全球化布局。 公司墨西哥生产基地于 2021 年动工，规划年产能为 400 万件轻量化零部件产品的一期 项目预计将在 2023 年投产。结合目前已承接的北美及欧洲客户订单情况，及对市场发展趋 势的预判，公司正实施加大墨西哥生产基地的二期产能扩建。墨西哥生产基地通过本地化 布局，缩短对北美客户的生产周期，提升客户服务水平，有利于进一步加深客户合作关系 及开发更多国际客户。

　　立中集团以“轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商”市场定位为发展方向。 公司业务在原有三大业务基础上新增锂电新材料业务，形成“4+1”业务格局：全球规模最 大的功能中间合金新材料、国内规模最大的再生铸造铝合金材料、国内排行第二的铝合金 车轮产品、锂电材料新布局。一大重点业务分支为免热合金。原有的前三大业务板块也形 成了熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制 造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造极具规模化的完整产业链。

　　铝合金车轮业务：积极拥抱新能源。公司为全球知名整车厂商提供优质服务，客户遍 布北美、欧洲、亚洲等汽车工业发达国家和地区，在国际市场上拥有较高的信誉。立中车 轮现有 400 多个品种、2000 多个规格型号拥有低压铸造、铸造旋压、液态模锻、固态模锻 等四大成型工艺产品。公司拥有铝合金车轮自有产能 2000 万只，车轮模具产能 1200 套， 车轮组装能力 300 万套。未来计划总产能扩张到 2500 万只。

　　铝合金车轮墨西哥布局： 近年来随着汽车市场规模不断扩大，市场竞争加剧，国内汽车零部件企业不断加大投 入提高自主研发、技术创新与海外市场开拓能力，产品竞争力不断增强；加之传统的成本 和价格优势，国内汽车零部件企业在国际市场地位不断提升。 由于汽车制造业具有行业集中度高、采购规模大、产业链长的特点，需要更有实力、 更稳定的供应商为汽车厂商进行配套生产。而立中集团拥有规模实力强大的生产基地，以 及全球化、多元化的产能布局和销售网络，规模和区域优势明显。公司在中国、泰国、美 国、韩国、巴西和墨西哥拥有多家子公司，全球化的生产基地和销售服务机构有助于公司 更好的为客户提供优质、专业的配套服务。 其中关于墨西哥市场已经开始加速布局。2020 年 7 月，立中集团投资 1.7 亿美元，设 立墨西哥子公司。随后在 2022 年 8 月发布可转债发行预案，计划投资 11.56 亿元建设墨西 哥立中年产 360 万只超轻量化铝合金车轮项目。该项目计划 2024 年投产，预计 2024、 2025 年将分别配套 176.82 万只、355.79 万只。公司将充分发挥铝合金车轮业务的行业地 位，利用创新加资本、技术加管理的综合优势，进一步强化配套与零售“双强战略”的发 展理念，依托泰国工厂和墨西哥工厂“双海外战略”优势，扩大全球产能规模，完善国际 市场销售网络，使公司始终保持行业领先地位。

　　嵘泰股份创建于 2000 年 6 月，是一家集模具研发与制造、铝合金压铸、精密加工于一 体的高新技术企业，核心产品为汽车转向系统、传动系统、发动机系统精密压铸件。 公司墨西哥产能布局逐步完善。为了进一步拓展美洲和欧洲市场，扩大公司的经营规 模，同时增加公司原有境外客户的粘性，更加贴近核心客户，2016 年公司在墨西哥瓜纳华 托州莱昂市创立孙公司莱昂嵘泰，主要经营汽车精密压铸件的生产与销售。2021 年，公司 发布 IPO 公告，拟对墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目投资 2.23 亿元，2022 年 8 月公 司发行可转债，拟用资金 2.7 亿元投资于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，实施 主体均为莱昂嵘泰，其中，墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目达产后预计新增约 86 万件铝合金壳体的生产能力。

　　岱美股份主要从事乘用车零部件的研发、生产和销售，是集设计、开发、生产、销 售、服务于一体的专业汽车零部件制造商。公司在中国、美国，法国，墨西哥等地均建有 生产基地，并在日本、德国、韩国，英国，西班牙等国家设立有境外销售和服务网络，目 前已成功实现与整车厂商技术开发的同步化、配套产品的标准化以及售后服务的一体化， 是全球汽车产业链中的细分行业龙头。 公司重视墨西哥业务发展。为了尽快在墨西哥开展业务，2015 年公司设立墨西哥岱 美，并成功受让其 1%的股份，使其成为全资子公司。2018 年，公司完成对 Motus 旗下遮 阳板相关资产和业务的收购，该公司在欧洲和墨西哥均有生产基地。收购前，Motus 是全 球第二大遮阳板企业，因此收购后公司的遮阳板业务迅速拓宽。

　　公司不断推进建设墨西哥汽车生产基地。2019 年 8 月，公司将原汽车内饰件产业基地 建设项目的实施主体部分变更为墨西哥岱美，投资金额 2 亿元。2022 年 8 月，公司发布可 转债预案，计划将对墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目投资 8.23 亿元，实施主体为墨西 哥岱美，预计建成后可年产汽车顶棚系统集成产品 30 万套、汽车顶棚产品 60 万套，这将 进一步优化公司全球产能布局，并有利于巩固公司在汽车内饰件领域的市场地位，更好地 把握市场机遇。

　　爱柯迪精耕压铸件二十年，海外业务约占业务体量的 60%，是全球中小件压铸龙头， 业务种类繁多，其中雨刮器壳体全球市占率（2016 年）达到 35%以上。爱柯迪业务从中小 件向新能源中大件转型，2021 年公司新能源业务占比 7%，且设定了“中小件+新能源三电 系统+汽车结构件”的战略布局，2022 年新能源业务占比约为 20%。 公司于 2020 年开始大力发展新能源，强管理能力是转型的坚实基础，紧密的客户关系 为未来发展提供空间。2022 年扩产 220 亩土地，资本开支进入第二轮尾声，其中宁波科技 园将打造新能源中大件，其墨西哥生产基地 2022 年下半年投产，有望就近配套。

　　2014 年 9 月，公司在墨西哥设立全资子公司 IKD MEXICO，启动建立第一个海外生产 基地的探索；与法雷奥（驱动臂、连杆支架、雨刮电机壳体、连杆支架、变速箱拨叉）、格 特拉克

　　变速箱、博世、麦格纳、等公司密切合作，其墨西哥铝合金供应商以本土化为 主，包括 FAEZA Alloyers S.A. DE C.V.、LME AL TESI S.A. DE C.V.等。 墨西哥北美生产基地（70 亩地）现已完成主体厂房竣工交付，2023 年第一季度完成所 有设备搬迁，第二季度正常投入使用，启动墨西哥二期工厂建设，主打 3000T~5000T 压铸 机生产的新能源汽车用铝合金产品。 2023 年公司拟新设子公司爱柯迪新能源技术有限责任公司（IKD New Energy Technology S.A. de C.V.），总投资 12.33 亿元，扩产新能源汽车结构件 175 万件/年、新增新 能源汽车三电系统零部件 75 万件/年。

　　爱柯迪的墨西哥工厂于 2016 年开始生产，产值为 1500 万美金。在位于墨西哥中部的 莱昂市，宁波爱柯迪有限公司拥有 1 万平米的厂房。工厂主要生产汽车零部件的压铸件， 目前共有 300 余名员工，九成以上为墨西哥人。通过股权激励、输送墨籍员工前往中国培 训、绩效激励等方式，爱柯迪不仅把浙江先进的管理模式带到了墨西哥，也实现了员工的 高留存。员工离职率从 18 年初的 40%下降到了目前的 3%以下，而当地的离职率平均在 7%上下。 由于产能限制，公司在 3.4 公里外的地方投资了一个新工厂。新工厂占地面积 5 万平 方米，可容纳 800 个员工，计划第二季度开始投产，预计产生 5000-6000 万美金的销售 额。新工厂目前投产了 18 台压铸机，未来会再增加 12 台。工厂周围有丰田、爱信等跨国 企业投资的工厂。

　　宁波均胜电子成立于 2004 年，是一家全球汽车电子与汽车安全顶级供应商，主要致力 于智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发与制造。均胜电子总部位处 中国浙江省宁波市，公司业务架构分为智能汽车技术研究院、新能源研究院、汽车电子事 业部与汽车安全事业部，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。2011 年至 今，公司先后收购了德国普瑞 PREH、德国群英 QUIN、美国 KSS 以及日本高田资产 （PSAN 业务除外）等。通过企业创新升级和多次国际并购，公司实现全球化和转型升级 的战略目标。 2022 年，公司实现营收 497.93 亿元，同比+9.03%；实现归母净利润 3.94 亿元，同比 +110.50%；实现扣非净利润 3.14 亿元，同比+108.30%。2023Q1 实现营收 132.22 亿元，同 比+12.72%。实现归母净利润 2.00 亿元，同比+226.72%；实现扣非净利润 1.33 亿元，同比 +388.71%。2022 年公司在手订单情况良好，全年新获全生命周期订单合计约 763 亿元， 较去年同期的 526 亿元大幅增长约 45%，其中汽 车安全业务新获约 481 亿元，汽车电 子业务新获约 282 亿元。 拥有广阔海外布局，在墨西哥设有八家子公司。公司海外业务占比高于国内，2022 年 公司海外业务收入 378.08 亿元，海外收入占比 75.93%。公司目前在墨西哥布局有 8 家子公 司，其中 7 家负责汽车安全系统生产制造、1 家从事汽车零部件生产制造。

　　旭升集团于 2013 年起开始与特斯拉合作，合作产品由单个零部件发展至系统配套，目 前旭升、是特斯拉最为重要的一级供应商。2019 年，特斯拉销售额占总营收占比一度高达 53.69%，近年来旭升不断完善客户矩阵，目前特斯拉销售额占公司总营收 37%，其他客户包含蔚来、

　　等新能源头部车企。2023 年计划投资不超过 2.76 亿元，建设墨西哥生产基 地。

　　公司前瞻布局新能源汽车热管理赛道，α+β双驱动。公司在新能源汽车市场起步阶段 便进行了热管理产品布局，并积极寻找未来新能源汽车潜力客户，前瞻布局新能源汽车赛 道。并结合公司核心产品竞争优势，精准切入新能源汽车热管理行业，享受行业β；公司 核心产品，如电子膨胀阀，技术壁垒较高，全球市场份额占到 50%以上，实现α+β双驱 动。 公司拟发行 GDR，融资助力空调冰箱部件、新能源热管理，并开拓机器人机电执行器 业务。据 11 月 29 日公司发布公告，拟发行 GDR 所代表的新增基础证券 A 股股票不超过 公司普通总股本的 10%，并将加大制冷控制元器件、新能源热管理业务投入，并提前布局 机器人机电执行器行业，长期有望实现新的业务营收。

　　三花智控与绿的谐波签署战略合作框架协议。根据公司公告，4 月 14 日，三花智控与 绿的谐波签署战略合作框架协议，有效期 15 年。双方同意在三花墨西哥工业园，共同出资 设立一家合资企业，注册资金不低于 1000 万美元。合资公司的主营业务为谐波减速器相关 产品的研发、生产制造及销售。双方将以合资企业为平台，在全球范围内开展深入合作， 充分利用绿的谐波减速器相关产品优势，以及三花智控客户关系、渠道优势，共同拓展全 球市场，实现产业联动及互利共赢。公司与绿的谐波的合作，将为公司在机器人机电执行 器业务的开展增强竞争力。 三花智控高瞻远瞩，开展全球化布局。自上世纪九十年代，公司着重开拓国际市场， 在日本、韩国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司，搭建全球营销网 络。同时在美国、波兰、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生产基地，逐步具备了全球化的生产应对能力。并在实践中培养了一批能够适应不同国家、地区业务拓展需要的经营 管理人才。

　　墨西哥建设微通道换热器生产线 年可转换公司债券募集说明书，公 司 2014 年在科阿韦拉州成立了墨西哥三花实业，注册资本为 1000 万美元，场地面积一共 约为 42.2 万平方米，主要产品为微通道。在 2015 年~2017 年原本计划总投资 22755 万元， 新增三条生产线 万套微通道换热器产能，预计每年营业收入为 9.41 亿 元，净利润为 7996 万元左右，投资回收期为 6.6 年。但在 2017 年公司根据发展规划及未 来业务增长，将募集资金中的 10995 万元投入至国内项目，后续投入墨西哥工厂资金约为 1.17 亿元，两条生产线已经全部实现量产，生产能力达到 100 万套/年。2015 年募集资金净 额为 3.93 亿元，在资金到位前一年度，即 2014 年，三花微通道实现归母净利为 0.74 亿 元，2017~2020 年度，年均实现归母净利为 1.89 亿元，公司在墨西哥的投资对微通道效益 的提升具有积极作用。 墨西哥三花汽零：公司 2016 年 6 月在科阿韦拉州，拉莫斯阿里斯佩工业园成立墨西哥 三花汽零，占地面积为 7.2 万平方米，注册资本为 489.93 万美元。墨西哥三花汽零定位于 膨胀阀产品的组装，设计产能为年产 150 万只，截止到 2017 年累计投资额为 876.35 万 元。主要满足美洲当地一级汽车供应商马勒集团、法雷奥集团、空调国际集团以及汽车整 车厂通用集团的供货需求。 墨西哥工业厂区工程：据公司 2022 年公司年报，在墨西哥工业厂区工程在建工程总投 资预算为 3974.56 万美元，截止 2022 年报，已累计完成 80.28%的投资额度。

　　专注于汽车热管理领域，建立热管理行业竞争优势。公司围绕“节能、减排、智能、 安全”四条产品发展主线，专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产 品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产和销售。主要产品包括商用车、乘用车、新 能源、工程机械、工业及民用换热等领域，如 EGR 模块产品，前端冷却模块产品、新能源 汽车冷媒冷却液集成模块、PTC 加热器、电池冷却板等热管理相关产品。经过 40 余年的发 展，已在汽车热管理领域建立了较强的竞争优势。

　　国际化布局进一步完善，不断提升属地化制造能力。据公司 2022 年年报，墨西哥工厂 和波兰工厂都取得了重要进展，墨西哥工厂完成批产前准备，波兰项目工厂已经结顶进入 内部装修，为 2023 年上半年投入批产做好了准备。其中子公司 YLSQ HOLDINGS INC 和 TDI 于 2022 年 4 月在墨西哥合资成立银轮蒙特雷，注册资本 2.72 亿墨西哥比索。墨西哥生 产基地建设项目总投资额 2.7 亿人民币，主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，投资建设期 2 年，计划 2023 年投产，预计 2025 年达产，达产后预计年均销 售收入约 4.22 亿元人民币，达产后三年平均净利率约为 9.3%。

　　Sonora 项目：位于墨西哥西北部的索诺拉州(Sonora)的 Sonora 锂粘土提锂项目是目前 全世界最大的锂资源项目之一，其露天锂矿床组合宽度超过 40 米。根据 Sonora 项目的最 新可行性研究报告，该项目锂资源总量为约合 882 万吨 LCE，是目前全球最大的锂资源项 目之一。

　　该项目充分利用锂粘土资源的独特优势，在提锂工艺上兼具矿石提锂和盐湖提锂的优 点：既能以近于矿石提锂的速度加快提锂过程，也能以接近卤水提锂的较低成本完成提 锂，总体上遵循“露天开采-筛分-硫酸盐烧焙-蒸发沉淀-苏大灰添加-溶剂萃取和离子交换纯 化-测试”的生产流程。 目前由赣锋锂业持有 Sonora 项目层面 100%股份，主要产品为锂黏土，作为基础锂盐 产品(工业级/电池级碳酸锂、工业级/电池级氯化锂、工业级/电池级氢氧化锂等)的原材料， 通过直接或间接地为生产基础锂盐产品的企业供应原材料而完成产品的销售。 Sonora 项目目前尚未正式投产，仍处于投资建设过程中。赣锋锂业 2021 年报显示 Sonora 项目设计产能为每年 81,000 吨氢氧化锂，实际产能约为 70,000 吨/年，产能利用率 为 87.98%。在最新的赣锋锂业 2022 年报中，Sonora 项目仍处于在建中，预计一期产能为 2 万吨氢氧化锂。 成本方面，Sonora 项目前股东 Bacanora Lithium 测算项目运营成本为 4000$/t，且预计 至 2025 年均将处于行业中运营成本最低公司之列。具体测算方面，项目第一阶段预计开采 成本为 325 $/t Li2CO3,加工成本 3418 $/t Li2CO3, 一般和管理费用 296 $/t Li2CO3，总计 4039 $/t Li2CO3。预计第二阶段开采成本为 511 $/t Li2CO3,加工成本 3169 $/t Li2CO3, 一般和管理 费用 212 $/t Li2CO3，总计 3893 $/t Li2CO3。

　　公司拟在墨西哥投资建设废旧磁钢综合利用项目。2022 年 9 月，公司发布公告，拟通 过全资子公司金力香港科技在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”。项目计 划总投资额约 1 亿美元、计划建设期 3 年，建设地点位于墨西哥新莱昂州蒙特雷市。项目 达产后，将形成年处理 5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产 3000 吨高端磁材的生产能 力。 本项目以废旧磁钢为切入点，构建“回收-拆解-再生-再制造”的再循环产业体系，促进 再生资源加工利用的规模化和规范化。随着全球对稀土永磁材料需求的不断增长，以及海 外达到使用寿命周期的废旧磁钢不断增加，通过对废旧磁钢的回收再利用，有利于稀土资 源的绿色可持续发展，进一步提升公司的全球竞争力。

　　基本面方面，公司经营稳定向好，2022 年及 2023 年一季度均实现收入和业绩的增长。 公司持续聚焦新能源和节能环保领域，专注于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风 力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等核心应用领域。2022 年，公司 实现营业收入 71.65 亿元，同比增长 75.61%；实现归母净利润 7.03 亿元，同比增长 55.09%； 钕铁硼磁钢成品产量 12,786.27 吨，同比增长 23.84%。2023 年一季度，公司延续经营向好态 势，实现营业收入 16.51 亿元，同比增长 9.40%；实现归母净利润 1.78 亿元，同比增长 8.77%； 钕铁硼磁钢成品产量约 3131 吨，同比增长约 14%。

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