：格局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5倍，。”

　　1.康普化学（834033）深度：国内铜萃取剂领导者，“盐湖提锂+锂电回收”打开长期成长空间铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。

　　2.公司成立于2006年，深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022年，公司总收入从1.33亿元增长至3.50亿元，归母净利润从0.15亿元增长至1.04亿元，CAGR分别为38.03%、89.22%，2022年，公司毛利率为38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。

　　3.铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。

　　4.根据测算，2022年全球铜萃取剂需求量为1.87万吨，预计2035E达4.75万吨。

　　6.公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。

　　8.酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5倍，公司依托现有客户基础进行推广，新增300吨产能满足需求。

　　9.矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预计2027年全球市场规模达156亿元，公司已形成3种定型产品，新增7200吨产能实现规模化生产。

　　11.盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计2030年出现50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂资源扩产意义重大。

　　12.我国盐湖资源丰富但镁锂比高，传统沉淀法不适用，因此技术革新势在必行。

　　16.公司新能源电池金属萃取剂产品性能优、成本低，扩产+客户布局把握长期成长机遇。

　　18.公司为铜萃取剂头部企业，随着募投产能释放，业绩进一步提升，我们预计公司23-25年实现营收4.90/6.92/8.54亿元，净利润为1.50/2.02/2.56亿元，（2023/11/22日股价）对应23-25年PE为22/17/13倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　19.风险提示：1）新增产能无法消化；2）全球铜产量下降；3）主要客户相对集中；4）出口地政治局势及贸易政策变化。

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